补充资料：期货期权

期货期权


谷物现行期货价格是180分。如果执行这一份看跌期权的话，投资者收人1，《洲洲〕美元现金(5，《兀旧x20分)，另加在十二月份出售5，《XX】蒲式耳谷物的空头期货合约。如果投资者愿意的话，他可以马上无成本地结清(平仓)期货头寸，从而净得2，5的美元的现金利润。 1.期货期权流行的原因 期货期权比其他基础资产期权对投资者更有吸引力，其原因在于: 首先期货合约的成本比较低，合约的交割比较方便。特别是商品期货，这些特点尤为明显。例如，活猪期货合约的交易和交割要比活猪本身的交易和交割方便得多。 其次，期权的执行一般不会导致基础资产的交割。因为在大多数情况下，作为期权基础资产的期货合约往往在实际交割之前已经被平仓结清，所以，期货期权一般都以现金结算，这对多数投资者就很有吸引力。特别是当投资者执行期权时，由于资金有限而不能买人基础资产时就更有吸引力。 第三，期货和期货期权的交易有时候在同一交易所的相邻交易池进行。这种交易方式有利于减少或加速保值、套利和投机交易的进程，使得市场更有效率。 最后期货期权的交易成本在多数情况下要比即期期权(s卯tol)ti此)低得多。 2.期货期权的定价 1卯6年，布莱克教授推出了期货期权的定价模式。这一模式的前提条件是假设期货价格F的变化遵循布朗宁几何运动轨迹，即: dF二两由+。改其中，拌表示期货价格的预期收益率，表示期货价格的易变性，dZ表示维纳过程。这样的假设，使我们可以将期货价格视为类似于有连续股息收益率的证券资产，这种收益率等于r。因而，由公式(4)和(5)给出的欧式期货看涨期权和看跌期权的价格C，P，只须用F取代s，并令q=r即可表示: e==e一式T一’)[研(dl)一洲(戊)〕(10) P==e一式T一’)[洲(一人)一刚(一氏)](11)其中，卷八衍生品交易165 In(FIX)+(了12)(T一t) 口沥下i、=业架兽叼 二二d，一。酒可下 例6: 以欧式原油看跌期货期权为例，假定到期期限为四个月，现行期货价格为20美元，协定价格也是20美元，无风险年利率为9%，期货价格年易变性是25%。在这种情况下，F=20，X=20，r=0.的，T一t二0.3333，以及a=0.25。由于In(F/X)二0， a丫了二下一2 。

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