第二个是Fama等提出的“风险改变假说”,“风险改变假说”的倡导者属于有效市场理论的坚定拥护者,他们承认价值股组合和成长股组合之间存在着收益差异,价值股组合可以战胜市场,但是“风险改变假说”的支持者从两个角度来解释两类股票的收益差,一个角度是两类组合在检验期和组建期当中承受的风险不同;一个角度是从传统的CAPM(资本资产定价模型)对风险因素的考虑是不全面的,在模型中加入新的风险因素就可以很好解释两个组合的收益差。